外汇占款 央行重夺货币主导权(2)

　　汇率波动吸收了外汇占款，增加了私人部门持汇意愿。年初央行主动引导人民币汇率贬值，并顺势将人民币兑美元(6.2046, 0.0011, 0.02%)交易价浮动幅度由1%扩大至2%，人民币单边升值预期的被打破。这导致：①私人部门持汇意愿增加，银行代客结售汇顺差由今年1月763亿美元大幅下降至5月的67美元，银行代客远期净结汇由今年1月253亿美元大幅下降至5月的8亿美元。②私人部门倾向资产外币化、负债本币化。4、5月外汇存款新增规模为218亿、366亿美元，而相应的新增外汇贷款仅为30亿、-26亿美元。③私人部门的持汇意愿增强和资产配置行为的改变导致外汇占款大幅收缩，5月360亿美元(2200亿元)的贸易顺差几乎全部被私人部门所持有。

　　外汇占款收缩提高了央行货币政策主动性。汇率波动吸收了外汇占款使得央行无需维持汇率稳定而被动投放基础货币，外汇占款退出了基础货币的主要投放渠道。从货币当局的资产负债表看，基础货币投放渠道由外汇资产的变动转变为央行对政府以及其他存款性公司的债权的变动。

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　　货币政策主动权增强为经济结构调整创造空间。央行对政府以及其他存款性公司的债权的变动以再贷款、PSL和定向降准体现出来。再贷款使货币能行使财政化职能，比如央行通过再贷款定向支持棚户区改造，在经济下行时能够起到托底作用。